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收据,跑步的好处,丰满

发布时间:2019-03-08  分类:趣闻中心  作者:admin  浏览:280

宇通客车营业收入从1997年4.37亿元一路增长于2016年达到销售顶峰358亿元,营收增长了=358/4.37=82倍,平均每年增长26%堪称白马成长股的典范。过往十几年几乎每年都保持快速增长状态,只在2007-2009年增长放缓,然后又恢复告诉增长。而2017年和2018年的营收下滑在公司历史上几乎是前所未有的,伴随这营收下滑,公司净利润下滑更快。那么我们来通过与客车领域前三甲的金龙客车、中通客车作对比分析,了解这是整个行业的整体现象,还是宇通客车的经营管理出了问题呢?

图表 2 宇通客车营业收入和净利润对比

图表 3 宇通、中通和金龙营收对比

图表 4 宇通、中通和金龙净利润对比

1.2 杜邦分析

宇通、中通和金龙的毛利率对比

宇通、中通和金龙客车2000年至2008年毛利率一直处于下降通道,宇通客车毛利率一路从20%下降至15%附近,而中通和金龙客车最低接近10%附近,而后整体毛利率回升,宇通2016年达到最高点26%以上,整体来看宇通毛利率变化趋势虽然与中通和金龙相同但是整体相对高于中通和金龙客车,拥有比较明显的成本优势。

图表 5 宇通、中通和金龙的三费占比对比分析

对比三费占比,宇通客车的三费占比也是稳定处于相对低位水平。

图表 6 宇通、中通和金龙销售净利率对比

中通客车的销售净利润率至2001年高点一路走低,虽然13、14年有所提升但16、17年又掉头向下,同样的金龙客车销售净利润率在2000年与宇通客车基本处于同一水平,但在以后年份,利润率逐步走低更是在16年出现亏损。而相比而言宇通客车作为客车龙头企业,虽然2000-2004年销售利润率逐步走低,但2005年后利润率逐步提高且其利润率水平整体表现出平稳上升态势并于2016年达到顶峰,17、18年受整体客车行业影响又缓慢下降,总体来看表现出较为稳定的特征,至于17、18年行业整体变化且在后文详细讨论。

图表 7 宇通、中通和金龙资产周转率对比

中通客车周转率整体高于另外两家,金龙客车周转率从2001年不断提升在2005年达到顶点然后不断走低,相比而言宇通客沈昕睿车周转率相对平稳2002-2008年整体保持在1.5左右,然后在2011年达到高点2.0以上后缓慢向下。作为一家客车公司,整体经营肯定逃不出整个行业变化的影响,但是怎样在竞争激烈的行业竞争中保持自己的一席之地,而且表现出公司自身经营的相对稳定的增长,这sw140是相对难能可贵的,这一点宇通客车做的相对其他两家要好。

图表 8 宇通、中通和金龙的资产负债率对比

从2000年至今客车企业整体表现出的是加杠杆的特征,宇通客车相对其他两家相对较低,表现出更为保守的财务特征,对于负债率而言很难说高低好坏,每个行业都有它的特征,另一方面负债中有多少成分是有息负债和无息负债也是企业实际经营的细微区别。

图表 9 宇通、中通和金龙2017年有息负债率对比

剖析三家公司的有息负债率后可以发现宇通客车相对于另外2家的杠杆率可谓谨慎的多,杠杆是把双刃剑,在经营好的光景可以大幅提升公司的权益利润率,反之亦然。且看下图三家公司历年的ROE情况,宇通客车不管是ROE波动稳定性还是整体水平都显著高于另外两家。

图表 10 宇通、中通和金龙2017年的ROE对比

1.3 会计利润的含金量几何

1.1.1 净利润与现金流对比

考察一家公司净利润的质量无非是分辨公司挣得的利润是纸上富贵还是真金白银,一个通常的做法就是考察公司净利润与经营净现金是否同步。

图表 11 宇通历年净利润与经营现金流对比(亿元)

图表 12 中通历年净利润与经营现金流对比(亿元)

图表 13 金龙历年净利润与经营现金流对比(亿元)

一个制造业公司正常经营的公司应该是购买原材料加工制造卖出商品收到现金,在不考虑赊购和赊销的简化版中公司净利润应该等于公司卖出产品现金收入扣除买入原材料和加工成三国之傲世龙腾本再扣除税收,所以在没有赊销赊购情况下公司经营净现金流应该略大于净利润,简化版本略加升级就是最常见的赊销和赊购,如果公司对下游产品购买者不够强势就需要通过赊销方式卖出产品但没有收到现金,如果赊销比例过大且账期过长就会导致经营净现金流大大降底小于净利润,另一方面公司也可以利用自己的强势手工扒真空胎最快方法地福建师范大学校园网位向上游赊购原材料和服务减少经营现金宫园薰得了什么病流流出,达到对冲赊销的效果。正常来说一家经营正常公司在一段时期经营净现金流应该会略大于净利润,而宇通客车就是这种情况的典范吧,对比而言宇通客车的现金流与净利润更为稳定。

1.1.2 应收账款审慎性几何

首先看宇通客车17年年报,公司将应收账款189亿分为三类:金额重大单独计提、金额不重大单独计提、信用风险特征组合计提,其中186亿按照信用风险特征组合计提即按照常规的账龄分析法计提坏账准备。1年以内计提5%,1-2年计提10%,2-3年计提20%。其中应收账款第一名为115亿占比61%,经过分析可得这是未下发的新能源客车国家补贴款。

再看中通客车17年年报,公司也将应收款68亿分为同样的三类,只是处理japanesegirltube了不同的是将其中48亿的新能源客车国家补贴款分类为金额重大单独计提并计提坏账准备为0,另外18亿风险特征组合采用账龄分析计提基本和宇通客车相同即:1年以内计提5%,1-2年计提10%,2-3年计提20%。

最后看金龙客车17年报,公司应收账款139亿,其中58亿的新能源客车国家补贴款单独列出风险计提为0,剩余73亿风险特征组合计提采用账龄分析法计提规则为:1年以内计提1%,1-2年计提就打德原版视频10%,2-3年计提30%。这样的账龄分析计提与宇通、中通比较显然不够谨慎。

总体而言宇通客车的应收账款计提最为谨慎,首先没有将应收账款中的大头新能源客车国家补贴款单独列出不计提坏账准备,另外账龄分析中一年以内计提5%也相对与金龙客车1年以内计提1%更为谨慎。如果宇通将115亿国家补贴款单独列出不计提坏账准备当年利润可立即增多至少5.5亿以上。

总体而言宇通客车作为行业龙头相对于另两家企业有着更稳定的业绩,相对更高的毛利率,更高的资产周转率和更稳健的财务结构。

2 宇通客车的其他情况

股东情况:

图表 14 宇通客车股权控制关系

宇通集团直接持有及通过猛狮客车间接持有公司股权合计为41.14%,为公司控股股东。郑州通泰志合企业管理中心(有限合伙)(以下简称“通泰志合”)直接持有宇通集团85%股权郑州通泰合智管理咨询有限公司(以下简称“管理公司”)作为通泰人合系列有限合伙企业及通泰志合的普通合伙人和执行事务合伙人,对通泰志合的重要事务享有决策权,不享受收益分配权。汤玉祥、牛波、张宝锋、杨张峰、王建军、游明设、谢群鹏7名合伙三妺人代表作为股东,分别持有管理公司46%、8%、8%、8%、8%、14%、8%股权,通过控制通泰志合间接控制宇通集团进而对公司实施控制,系公司实际控制人,从这里可以看出公司实际控制人应该是汤玉祥为首的公司管理层。

大股东宇通集团情况:

宇通集团作为宇通客车的大股东王尒可微博并不只是作为管理层控股上市公司的壳公司,另外还有很多实业二级子公司主要涉及客车、工程机械和金融等行业包括郑州宇通重工、郑州宇通财务和郑州精益达汽车林部件、安驰担保等。

工程机械业务板块宇通重工主要产品为矿用机械、几重工程机械、专用车机械和换为机械等,但收工程机械行业产能过剩竞争激烈影响,公司产能利用率逐年走低,不到40%,整体盈利能力不强属于产能产品调整期。

金融业务板块主要定位服务主业,与客车和工程机械业务协同发展,主要公司有宇通集团财务和郑州安驰担保和郑州绿城担保。

图表 15 大股东宇通集团下属二级子公司股权结构图

3 公司的护城河——核心竞争力

从过往的公司财务指标来看公司是表现非常优异的,那么未来公司是否还能继续保持优异,这就需要我们对公司的核心竞争力进行深入发掘和分析。

首先我们看看公司管理层对自身核心竞争力的评价,参见2017年年报:

年报中首先提到的是研发能力具体包括研发投入、研发成果、研发人员数量与质量、专利数量、研发机构建设情况以及对外合作。

公司17年研发支出15亿占营收4.51%行业较高水平、研发成果、研发人员数量和质量研发人员共计3112人其中博士34人,说是454人,研发人员占公司总人数18%。(金龙客车研发人员占比8.84%,研发投入占营收比3.52%)

其次是产业配套情况:公司与国内知名供应商和国际知名零部件供应商形成日益强大的合作伙伴关系,达到客车行业最大的采购规模。

最后是销售渠道:国内市场直销为主经销为辅,国内80%销售为直销创造,另外海外市场形成全球网络布局。

那么再看看中通客车年报披露核心竞争力分析:1、技术创新;2、品牌特色鲜明;3、企业文化。

金龙客车:1、研发能力;2、产业配套;3、销售渠道。

相比之下作为客车行业龙头宇通客车的竞争力论述似乎更实在和靠谱一些吧,虽然这只是年报论述但却代表了管理层对公司经营的认识、理念吧,与靠谱的管理层合作能让投资者更安心一些吧。

总体而言客车制造行业不能算是一个技术高门槛的行业,因为核心零部件都是几家主流供应商提供,而整车厂商更多的是柱状调试的工作,因为行业本身门槛不高所以参与者众多。客车行业目前有客车大小生产商几千家,行业整体基本是充分竞争。

另一方面下游客户来看客车属于B2B市场,客车厂商不直接面对普通消费者,销售更多的是企业对企业招标采购,所以即使大的品牌厂商也没有办法获得高的溢价能力;从上游厂商来看生产客车需要的发动机离合器,电池,电控系统等核心零部件基本都是从上游客户直接采购调试,而整车厂商更多的做批量的组装和高效率的生产,所以本人认为客车行业并不算是一个技术密集型行业。那么什么算是宇通客车的核心竞争力呢?

本人还是比较赞同公司管理层说法:1、可靠且低成本的生产能力,在一个充分竞争的B2B市场,客车厂商很难通过投标获得相对于同行的溢价但是宇通却展示出了高于同行的毛利率,这里更多体现的是公司良善的管理打造出的高质量低成本的生产能力。

2、出色的销售能力,在公司年报收据,跑步的好处,丰满中公司不止一次提到了公司直销为主经销为辅的销售管理模式,好的产品无论如何都需要一个高效且具有供给性的销售队伍来推广,在客车行业技术创新不高产品高度同质化的市场,销售渠道和销售能力是公司经年累月屹立不倒的支柱。

3、具有厚度和底蕴的研发能力,不管是校车新市场还是近年来爆发的新能源客车,公司都通过积极研发和生产勇夺行业第一,从韩加富这里可以看出公司研发实力的广度吧。

设想如果你是宇通客车的老板,你会怎么生产经营这家公司,也许差不多就是像现在做的这样了吧,哈哈。一手抓技术和生产,技术上不掉队紧跟时代步伐,生产商应用最新可机器设备和厂房最大化的提高生产效率和降低生产成本,另一手抓销售,建立一支遍布全国伸展到每个县城的毛细血管似的销售铁军,获取市场第一手的销售情况,尽全力将公司产品推向市场。

3 公司的护城河——核心竞争力

从过往的公司财务指标来看公司是表现非常优异的,那么未来公司是否还能继续保持优异,这就需要我们对公司的核心竞争力进行深入发掘和分析。

首先我们看看公司管理层对自身核心竞争力的评价,参见2017年年报:

年报中首先提到的是研发能力具体包括研发投入、研发成果、研发人员数量与质量、专利数量、研发机构建设情况以及对外合作。

公司17年研发支出15亿占营收4.51%行业较高水平、研发成果、研发人员数量和质量研发人员共计3112人其中博士34人,黄伟汶说是454人,研发人员六岁女童被恶狗咬死占公司总人数18%。(金龙客车研发人员占比8.84%,研发投入占营收比3.52%)

其次是产业配套情况:公司与国内知名供应商和国际知名零部件供应商形成日益强大的合作伙伴关系,达到客车行业最大的采购规模。

最后是销售渠道:国内市场直销为主经销为辅,国内80%销售为直销创造,另外海外市场形成全球网络三国策之贾诩传布局。

那么再看看中通客车年报披露核心竞争力分析:1、技术创小韩村dj新;2、品牌特色鲜明;3、企业文化。

金龙客车:1、研发能力;2、产业配套;3、销售渠道。

相比之下作为客车行业龙头宇通客车的竞争力论述似乎更实在和靠谱一些吧,虽然这只是年报论述但却代表了管理层对公司经营的认识、理念吧,与靠谱的管理层合作能让投资者更安心一些吧。

总体而言客车制造行业不能算是一个技术高门槛的行业,因为核心零部件都是几家主流供应商提供,而整车厂商更多的是柱状调试的工作,因为行业本身门槛不高所以参与者众多。客车行业目前有客车大小生产商几千家,行业整体基本是充分竞争。

另一方面下游客户来看客车属于B2B市场,客车厂商不直接面对普通消费者,销售更多的是企业对企业招标采购,所以即使大的品牌厂商也没有办法获得高的溢价能力;从上游厂商来看生产客车需要的发动机离合器,电池,电控系统等核心零部件基本都是从上游客户直接采购调试,而整车厂商更多的做批量的组装和高效率的生产,所以本人认为客车行业并不算是一个技术密集型行业。那么什么算是宇通客车的核心竞争力呢?

本人还是比较赞同公司管理层说法:1、可靠且低成本的生产能力,在一个充分竞争的B2B市场,客车厂商很难通过投标获得相对于同行的溢价但是宇通却展示出了高于同行的毛利率,这里更多体现的是公司良善的管理打造出的高质量低成本的生产能力。

2、出色的销售能力,在公司年报中公司不止一次提到了公司直销为主经销为辅的销售管理模式,好的产品无论如何冷面妻主俏夫君都需要一个高效且具有供给性的销售队伍来推广,在客车行业技术创新不高产品高度同质化的市场,销售渠道和销售能力是公司经年累月屹立不倒的支柱。

3、具有厚度和底蕴的研发能力,不管是校车新市场还是近年来爆发的新能源客车,公司都通过积极研发和生产勇夺行业第一,从这里可以看出公司研发实力的广度吧。

设想如果你是宇通客车的老板,你会怎么生产经营这家公司,也许差不多就是像现在做的这样了吧,哈哈。一手抓技术和生产,技术上不掉队紧跟时代步伐,生产商应刘赫楠百场黑坑全集用最新可机器设备和厂房最大化的提高生产效率翟山鹰演讲全集视频和降低生产成本,另一手抓销售,建立一支遍布全国伸展到每个镣铐女囚县城的毛细血管似的销售铁军,获取市场第一手的销售情况,尽全力将公司产品推向市场。(作者:日拱一卒而至)